苹果公司发布了2025财年第二季度财报，整体业绩稳步提升，收入和利润均实现了稳健增长。收入端主要受益于iPhone、Mac、iPad及软件服务业务的增长带动，而软件服务毛利率的提升结构性推动了整体毛利率的上行。然而，这份财报看似“稳健”，但其中暗藏着一些风险。
虽然本季度在iPhone16e的加持下，iPhone业务略有增长，但可穿戴等硬件产品的需求仍旧低迷，收入端依然是负增长。软件服务收入虽然继续增长，但增速呈现出回落的趋势。可穿戴等硬件产品仍将受到关税的影响，从而增加公司的相关成本。
从短期角度看，公司预期下季度收入端的增长区间为0-5%。虽然本季度推出了iPhone16e，但公司下季度的增长却仍是乏力的。在关税政策影响下，可穿戴等硬件业务将继续承压，也将对公司下季度的整体毛利率有所侵蚀。
结合公司当前3.2万亿美元的市值，对应2025财年将近29倍PE。虽然公司重视股东利益（本季度进行了38亿美元派息和250亿美元的回购，并将额外批准1000亿美元用于股票回购），但经营面的多重风险仍将会对公司的估值带来压力。
从中长期角度看，虽然公司将部分产品产能已经转移至越南和印度，但只要是非美本土制造，未来也都存在关税方面的风险。此外，公司未来将提高在美采购芯片的比例，这也可能将提升公司未来硬件端的成本。如果苹果公司推不出超预期的AI功能或新的爆款硬件产品，公司经营面仍将面临增长的压力，难以提振市场的信心。
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