阿尔特奥根第31届定期股东大会在持续约两小时的紧张气氛中进行。近期股价下跌、默克公司（MSD）特许权使用费披露争议、专利纠纷变数以及投资者关系回应延迟等问题交织，使得股东大会现场宛如一场“声讨大会”，各处都爆发出不满之声。
近年来，阿尔特奥根持续取得有意义的成果。去年与阿斯利康签署了技术转让协议，今年一月又与葛兰素史克（GSK）达成合作。此外，应用于默克公司免疫抗癌药物“可瑞达”（Keytruda）的皮下注射（SC）制剂技术获得了美国食品药品监督管理局（FDA）的批准，证明了其全球商业化的可能性。上个月，公司还宣布了现金分红计划，成为在技术特例上市制度下首家实施分红的生物科技公司。
尽管如此，股价走势却未达预期。阿尔特奥根股价在去年11月14日创下569,000韩元的52周新高后持续下跌，截至30日收盘已跌至354,500韩元。较峰值下跌了37.7%。
受此影响，其在韩国科斯达克（KOSDAQ）的市值排名也发生动摇。曾一度位居榜首的阿尔特奥根，近期让位于三天堂制药，跌至第四位。
面对股东们的尖锐提问，以首席执行官全泰渊为首的管理层多次低头致歉，同时强调恢复企业价值的决心，称“今年将是史上最大规模合同和专利纠纷结果集中显现的一年”。
◇首席财务官连任前夕遭遇“股价问责论”…首席执行官亲自出面辩护称“作用重要”
紧张气氛在问答环节之前，从第三项议案——首席财务官金航渊的连任案开始就已弥漫开来。
由于此前已出现反对连任的声音，股东们要求对金航渊未来的角色和责任进行更具体的说明。
此前，第二大股东、Smart & Growth公司的首席执行官玄仁宇已公开表示将通过电子投票投反对票。玄仁宇称，“过去一年来股价停滞和波动性加大导致企业价值下降，管理层未能阻止，我们将追究其责任。”玄仁宇的持股比例为5.05%。
金航渊提出了三项未来职责。他表示：“将通过获取新研发管线以及利用累积现金进行并购（M&A）和技术引进战略，来夯实公司基本面。”并补充道：“将积极推动股东们频繁要求的加强投资者关系（IR）工作。以此为基础，强化股东回报政策。”
然而，部分股东再次要求就反思和未来应对措施进行更具体的说明。
对此，首席执行官全泰渊亲自出面。全泰渊表示：“在推进全球合同时，各国的税务和会计问题始终是障碍。金首席财务官在这些方面提供了明确的指导。”他补充说：“每当公司签订重大合同时，他都能提出准确的方向，在内部发挥着非常重要的作用。”
金航渊也表示：“我们充分理解股东们对近期股价波动的感受，并正在反思。”但他同时表示：“不过，在此详细说明所有内容较为困难。”
连任议案最终获得通过，但会场的气氛并未轻易平息。
◇“可瑞达皮下制剂2%特许权使用费是否已达最优？” vs “请从长期价值考量”
随后问答环节的最大焦点，无疑是可瑞达皮下制剂的特许权使用费。针对默克公司首先披露的、基于净销售额2%这一低于市场预期（4-5%）的数字，股东们的批评接踵而至。
一位股东问道：“虽然不能武断地说2%本身很低，但与预期差距很大。”并补充说：“如果其他合同也是类似结构，那么企业价值评估本身是否会失真？”
另一位股东要求公司明确，是否会继续以保密协议为由维持不披露的立场，以及是否有计划解决信息不对称问题。
对此，全泰渊首席执行官反复强调了披露的局限性。他表示：“建立股东信任的前提是与合作伙伴的信任。”并解释道：“全球大型制药公司出于竞争考虑，极度不愿意披露财务条款。”他还分享了默克公司披露混乱前后的情况。全泰渊说：“并非有意隐瞒，而是年底期间难以联系合作伙伴，相关回应是在一月份摩根大通医疗健康大会期间做出的。”他补充道：“默克公司已致歉，报告也已修正。”
全泰渊特别强调，特许权使用费结构本身是在谈判过程中改变的。他说：“原本是一份没有特许权使用费的合同。”并补充道：“其意义在于通过谈判将其转变为包含特许权使用费的结构。”
接着，他以皮下制剂转换速度为据说明其盈利性。全泰渊表示：“默克公司计划在两年内将约40%的可瑞达转换为皮下制剂。”并补充说：“由于接受可瑞达单药治疗的患者比例超过65%，转换速度可能会很快。”他进一步表示：“里程碑付款规模约1.5万亿韩元，我们预计在三年内收到相当大一部分。此后，每年5000亿至6000亿韩元的特许权使用费收入也可期待。”全泰渊强调：“美国专利有效期至2043年。从长期角度看，我们并不认为这是低费率。”
◇股东声讨“初创公司水平的投资者关系”…“将在适当时机考虑红股等股东回报措施”
在首席财务官连任过程中已现端倪的投资者关系问题，在问答环节继续被讨论。
一位股东表示：“阿尔特奥根的投资者关系工作被评价为初创公司水平。”并质疑：“决策结构是否存在瓶颈？”另一位股东指出，即使证券公司发布卖出报告，公司的回应也过于迟缓，股东们不得不自行查询研发管线进展。
公司方面以信息披露受限为由进行解释。一位投资者关系负责人表示：“合作伙伴的要求很多。”并解释道：“我们正通过尽可能引用可对外公开的材料的方式进行回应。”他们也提到了人手不足的问题。但同时表示：“将改进沟通方式。”
近期与百健（Biogen）合同披露的时机也受到审视。市场收盘后才披露信息被指存在问题。全泰渊解释说：“合同签订当天凌晨，条件谈判持续进行。存在许多难以接受的条件，例如‘可返还的里程碑付款’，因此调整一直持续到最后时刻。”他补充道：“之后，由于合同验证和交易所披露要求等程序，难以立即披露。”
股东大会临近结束时，关于卖空交易扩大的抱怨仍在继续。公司方面解释称：“我们认为，在准备转至韩国综合股价指数（KOSPI）的过程中，科斯达克ETF运营商调整权重等物理因素产生了影响。”他们同时表示：“为减少卖空，可以在适当时机考虑红股等股东回报政策。”然而，对于股份回购则持谨慎态度。全泰渊表示：“虽然短期内可能有股价上涨效果，但可持续性是另一回事。最终重要的是基本面。”关于吸引机构投资者的必要性，他表示：“我们正与包括新加坡投资公司在内的全球投资者持续接触。”
◇“与Halozyme的诉讼无碍…正与全球大型药企讨论‘多产品批量合同’”
尽管气氛冷淡，公司方面仍反复强调对其技术竞争力的信心。
全泰渊首席执行官表示：“最近，在签署保密协议后立即跟进物质转移协议的情况越来越多。”并称：“今年可能是公司历史上签订合同数量最多的一年。”他还补充道：“多家全球制药公司正在提议多产品批量合同。”
对于在美国专利审判和上诉委员会（PTAB）授权后复审（PGR）结果公布前，与Halozyme的纠纷，公司预期结果积极。默克公司已向美国专利审判和上诉委员会针对Halozyme的皮下注射平台‘Enhanze’（曾用名MDASE）专利提起了15项授权后复审。此前，Halozyme曾在美国新泽西联邦地区法院对默克公司提起专利侵权诉讼，但该诉讼已暂停，等待六月PGR结果出炉。全泰渊表示：“形势有利。海外分析师也预测我方将获胜。”并分享了一个轶事：一家合作伙伴公司的全球总部官员评价称“阿尔特奥根的专利是完美的”。
他对未来的研发管线也表现出信心。关于目前正在开发的肥胖治疗药物，全泰渊表示：“动物实验结果显示，其效果与现有药物相当或更优。”并透露目前正在准备专利申请。他补充道：“我们也期待其有潜力成为该类别中的同类最佳药物。”
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