**编者按：** 近期，全球矿业股迎来一波强劲涨势，黄金、白银、铜等多种金属价格接连刷新历史纪录，引发市场广泛关注。投资者在不确定性中纷纷涌入黄金等传统避险资产，而铜价则在电气化需求推动下显著回升。然而，在这片繁荣景象背后，分析师们对行情能否持续产生了明显分歧。一方面，矿业股被视为防御性选择，尤其英国矿商仍被低估；另一方面，金属价格的飙升已使矿业股估值高企，部分机构开始提示短期过热风险。本文将深入解析这轮矿业狂潮背后的驱动因素与市场分歧，为投资者提供多维度的参考视角。
矿业股近期涨势如虹，多种金属价格接连刷新纪录，但分析师们对其能否持续看法不一。
周日，二月黄金期货创下每盎司5,100美元的历史新高；次日，三月白银期货也触及每盎司115.5美元的高点。在市场不确定时期，投资者往往涌入被视为避险资产的黄金，而白银价格通常跟随黄金走势。
铜价自八月大幅下跌后也显著回升，这很可能得益于电气化趋势以及铜相关硬件的需求增长。
周一，iShares MSCI全球金属与矿业生产者ETF创下59.58美元的历史最高点；正在洽谈收购嘉能可的力拓股价同日升至2021年3月以来的最高位；弗雷斯尼洛股价在过去一年飙升，创下4,448美元的纪录新高；安托法加斯塔股价也攀升至历史峰值。
“我们看到矿业股表现尤为突出。我认为这仍是市场中的防御性操作。”Wren Sterling投资总监罗里·麦克弗森于1月26日向CNBC的《欧洲财经论谈》表示。
他特别指出，英国矿商股票“仍然持仓不足”，这可能推动价格进一步上涨。
然而，如此大幅度的上涨让人怀疑贵金属是否还能算作防御性选择。
“考虑到其固有的周期性，即使在最好时期，我也不会将矿业股描述为防御性资产。在当前由黄金等贵金属、铜和铝引领的矿业普遍看涨氛围下，就更不这么认为了。”晨星覆盖全球矿业的分析师乔恩·米尔斯通过邮件对CNBC表示。
米尔斯指出，除了黄金、铝和铜的热潮，铁矿石价格也保持坚挺，约在每公吨105美元左右。他强调，铁矿石是包括必和必拓、力拓、淡水河谷和福特斯库在内的许多大型矿商最主要的盈利驱动力。
他补充道：“就小金属而言，白银也处于历史高位，而铂金在近期创下历史新高后略有回落。就连锂价也在2025年跌至周期低点后，近几个月大幅反弹。”
然而，根据花旗集团1月26日发布的一份报告，过去六个月市场对矿业股的兴趣已有所降温。该投行的埃弗雷姆·拉维写道，在此期间，买入评级从70%以上降至60%，而持有和卖出评级则有所上升。
他认为情绪转变有三点原因。“大多数矿商以铁矿石为主，而铁矿石价格一直区间波动。”拉维表示。他补充说，大型矿商的股价在过去六个月上涨了约20%至50%，这主要是受铜和铝价格上涨推动。因此，估值被推高，使得投资吸引力下降。
尽管如此，花旗对黄金短期前景仍持看涨观点，原因是地缘政治风险加剧、供应短缺，以及面对前总统特朗普的压力，美联储的独立性持续存在不确定性。
“尤其是贵金属矿商‘已经变得极其昂贵’。”Panmure Liberum策略师约阿希姆·克莱门特在1月27日的《欧洲财经论谈》节目中表示。
“基于这轮金银涨势，它们已经大幅上涨，在我看来短期内似乎有点不可持续。”他说。
