编者按：在投资的世界里，主动与被动基金之争从未停歇。最新数据显示，2025年主动基金跑赢被动基金的比例较前一年有所下降，但这并不意味着主动管理失去了价值。相反，聪明的投资者正在将两者视为“队友”而非“对手”。本文通过晨星半年度报告和资深理财顾问的解读，揭示了在不同市场环境下如何巧妙搭配两类基金，既能控制成本，又能捕捉超额收益。无论你是刚起步的年轻投资者，还是临近退休的稳健派，文中的策略都能帮你找到适合自己的资产配置之道。
最新研究显示，2025年跑赢对标指数基金的主动管理型共同基金和交易所交易基金（ETF）的比例较前一年有所下降。尽管如此，理财顾问表示，这两类投资都可能在你的投资组合中占有一席之地。
“我不把被动和主动基金视为对手，”弗吉尼亚州亚历山大市AE Advisors的创始人兼总裁、认证理财规划师迈克·凯西表示，”我把它们看作队友。”
根据晨星半年度《主动/被动晴雨表》报告，在扣除费用后，2025年有38%的主动基金（即由专业投资经理管理的基金）表现超过了其被动对标基金，低于2024年的42%。该分析评估了9,248只基金的表现。
虽然主动基金跑输大盘并不罕见——研究显示，截至2025年的10年间，只有21%的主动基金存活下来并跑赢市场——但在哪些投资类别表现出色或落后方面出现了变化。
例如，晨星发现，在多元化新兴市场基金中，64%的基金跑赢了其被动对标基金，较2024年的22%大幅上升了42个百分点。相反，报告显示，在主动管理的房地产基金中，只有12%的基金领先，较2024年的66%下降了54个百分点。
在研究涉及的主动债券基金中，40%的基金表现优于其被动对标基金。然而，这一比例低于2024年的64%。尽管如此，它们在10年间的成功率为42%，领先于报告中跟踪的所有类别。
尽管无法预测今年股票和债券的表现，也无法预测任何特定板块的走势，但许多理财顾问表示，市场中有一些领域更适合进行被动的指数投资，而另一些领域则更适合主动管理。
许多顾问使用被动基金来保持核心成本低廉，并在风险管理、分散投资或标的物选择可能改善风险调整后回报的领域增加主动策略。被动基金跟踪指数，这意味着其表现通常（无论好坏）都与其基础指数相似。
凯西表示，被动基金”在市场高度有效、成本至关重要时表现出色”。
费用之所以重要，是因为即使微小的差异在数十年的投资中也会因复利效应而产生巨大影响。
举例说明：根据美国证券交易委员会的数据，一位初始投资10万美元、年化收益率为4%的投资者，在0.25%的费用率下，20年后将获得约20.8万美元，而在1%的费用率下将获得17.9万美元。两者相差2.9万美元。
“我不把被动和主动基金视为对手。我把它们看作队友。迈克·凯西 AE Advisors创始人兼总裁”
根据晨星的数据，截至2025年底，被动ETF的平均费用率（以资产百分比表示）为0.135%，而被动共同基金的平均费用率为0.058%。相比之下，主动ETF的平均费用率为0.42%，主动共同基金为0.57%。
“在数十年的时间里，低费用至关重要，”佛罗里达州那不勒斯Victory Independent Planning的所有者兼首席顾问、认证理财规划师帕特里克·休伊表示。
晨星报告还发现，截至2025年的10年间，在各自类别中费用处于最低五分位（即最便宜的那20%）的主动基金中，约有三分之一（31%）的表现超过了其被动基金的平均水平，而费用处于最高五分位的基金中，这一比例仅为17%。
凯西表示，主动基金可以在市场效率较低的投资领域”证明其较高费用的合理性，在这些领域，有能力的经理人可以贡献真正的阿尔法收益”。阿尔法是指超越基准回报的超额收益。
休伊表示，被动基金在各种场景下都是理想选择，包括用于核心市场敞口。这包括美国和全球股票，以及投资级债券。
对于三四十岁的退休储蓄者来说，”你可以用被动基金构建投资组合的大部分，并且会处于非常良好的状态，”他说。
然而，他表示，随着年龄增长，情况会发生变化。
“你越接近退休，这一点就越重要，因为你无法承受综合指数的波动性，”休伊说，”一旦你开始提取资金，风险状况就改变了。”
休伊表示，这时主动管理就可能值得其较高的费用了。”当条件允许时，主动型债券和股票经理人可以缩短（债券）久期、增持现金或进行防御性倾斜，”他说。
