蒂姆·库克即将卸任苹果公司CEO，留下了一份令人咋舌的成绩单。2011年库克从乔布斯手中接棒时，苹果已是科技巨头，但如今它更像一个主权国家，市值突破4万亿美元。
营收翻了四倍多，利润增长更甚——加上史上最大规模的股票回购计划推动，股价飙升近20倍，同期涨幅远超标普500指数。
正如《纽约时报》所评价，这堪称企业史上”最具影响力的CEO任期之一”。
接任者、硬件主管约翰·特努斯继承的不仅是这份纪录，还有随之而来的焦虑。苹果的产品线仍在平稳运转，但批评者指出近年来缺乏颠覆性创新，而投资者愈发要求其人工智能战略更加清晰。
仍有乐观派。知名苹果多头、Deepwater资产管理公司分析师吉恩·蒙斯特认为，若特努斯能引入AI优先人才并推出新品，公司估值”只会走高”。蒙斯特表示，特努斯”有机会通过改变叙事来为苹果估值加码，这是科技巨头当前最大的机遇”。
这显然是过于乐观的解读。并非特努斯不是合适人选——消息公布后股价未波动，说明他被视为稳健的掌舵人和顺理成章的内部人选——而是苹果估值已处高位。目前其市盈率达32倍，而2011年仅为13倍。
类似的估值重估也体现在营收端：市销率从2011年的约4倍飙升至如今的9.5倍。
除特斯拉这类公认的投机股外，苹果估值溢价甚至超过其他”美股七巨头”。
估值不可能无限膨胀。事实上，尽管库克备受赞誉，这一估值天花板早已显现。定制投资服务公司指出，自2020年9月以来，苹果长期跑赢标普500的势头已转为横向盘整。
特努斯或许能证明自己是合格的管家，但规模效应、股票回购、估值重估这些”轻松钱”基本已被吃尽。下一篇章的关键或许不再是效率提升和财务技巧，而是看苹果能否再次惊艳世人。
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