在怀俄明州杰克逊霍尔的演讲中。8月25日，美联储主席杰罗姆·鲍威尔宣布，目前的通货膨胀“仍然过高”，央行“准备在适当的情况下进一步提高利率”。尽管几乎所有的新闻报道都将主席的言论描述为“鹰派”，但分析师、专家和市场都认为，鲍威尔坚持“等着看”、“我们将依赖数据”的说法令人放心，并没有提出更强硬的立场。
这一立场留下了美联储在9月和11月会议上不会将基准利率提高到目前5.25% - 5.50%目标区间以外的可能性。实际上，根据芝加哥商品交易所联邦基金期货的交易情况，9月份加息的可能性与讲话前的水平基本持平，为19%，11月份加息的可能性略有下降，至45%左右。
鲍威尔强烈暗示，美联储至少会在较长一段时间内维持目前5.25%至5.50%的利率区间。但他并没有说进一步加息是板上钉钉的事。股市对鲍威尔的言论泰然自若，在他讲话后的几个小时里出现了小幅上涨。
鲍威尔表示:“我们认为目前的政策立场是限制性的，给经济活动、就业和通胀带来了下行压力。”他补充说，要遏制他认为仍然过快的消费价格上涨，还有“很长的路要走”。但两位顶级经济学家从不同的角度看待形势，他们认为，美联储对经济的挤压力度已经太大了，“还有很长的路要走”的概念是错误的，因为以目前的速度，通胀已经接近美联储的目标。
约翰霍普金斯大学(Johns Hopkins)应用经济学教授、全球“货币医生”史蒂夫?汉克(Steve Hanke)专注于以广义M2定义的货币供应趋势。“货币供应量的增减决定了物价水平，M2的巨大增长导致了通货膨胀的爆发。现在，M2的严重收缩将打击经济，”他告诉《财富》杂志。汉克指出，截至7月，M2较2022年7月的水平下降了3.7%。这种收缩有两个来源:美联储的量化紧缩(QT)运动，它减少了债券的持有，从而消耗了消费者的储蓄，以及银行贷款的下降，传统上是M2的最大来源。汉克表示:“7月份，商业银行信贷出现了多年来首次同比下降。”
对于汉克来说，我们还没有看到银行和QT贷款的减少对美国人的消费能力造成的破坏性影响。但它即将到来。他表示:“M2下降与衰退之间的时间差在6至18个月之间。”“而这次的延迟将接近这个范围的尽头。”他指出，M2的下降趋势将推动通胀在年底前接近美联储2%的目标。但美联储仍在加倍实施他所谓的“超紧缩货币政策”。由于这种错误的政策，我们正在梦游般地走向衰退，”汉克说。
鲍威尔在讲话中指出，“正实际利率”是美联储目前“限制性”政策的主要原因。但是对于佛罗里达大西洋大学的Will Luther来说，中央银行已经把这个关键的指标——可以说是货币政策紧缩的最佳衡量标准——提升到了过高的高度。卢瑟说:“6月和7月，‘核心’CPI(消费者价格指数)和‘核心’PCE(个人消费支出价格指数)(后者是美联储青睐的指标)的涨幅都不到2%。”然而，鲍威尔谈到还有“很长的路要走”。’这些数字表明，他已经做到了。”对卢瑟来说，美联储就像一个司机，他的目标是把车速从每小时60英里降低到每小时20英里;司机逐渐减速到每小时20英里，“然后不停地踩刹车，因为在过去的三英里里，平均时速45英里太高了!”他应该保持目前的速度。”
鲍威尔所说的“实际”利率，显然他并不认为太高，是联邦基金利率5.25%到5.50%与当前通胀率之间的差额。正如我们刚才看到的，价格逐月上涨了2%。因此，实际联邦基金利率在3.25% - 3.50%之间。“这限制太多了，”卢瑟说。“1.5%至2.0%的实际利率足以抑制通胀。”使信贷成本远远高于必要水平的错误做法将打击企业投资和消费者支出，并可能迫使美国陷入不必要的衰退。
鲍威尔解释说，在物价下跌的情况下，经济增长持续走高，甚至可能加速增长，证明了保持极端紧缩的政策是合理的，但这一解释并不符合路德的观点。“相反，经济仍在从大流行的打击中复苏，”他说。“我们在追赶2019年之前的轨迹方面仍有很大的增长潜力。我们正在看到供应方面的复苏。这根本不是通货膨胀，因为它是由生产率提高推动的。”事实上，经济的井喷式增长是反通胀的，因为美国提高商品和服务产量的速度快于价格上涨的速度。
市场和美国消费者根本不应该因为鲍威尔的观望立场而放心。正如汉克和卢瑟所说，美联储的刹车踩得太猛了。通货膨胀已经被抛在脑后，而美联储现在正转向经济衰退。
本文最初发表于《财富》网站
